SE 
EN 
Mars var en mycket turbulent månad på marknaderna, där krigets tyngd pressade upp obligationsräntorna och marknaderna kraftigt nedåt. Vi såg också några mycket tydliga rörelser på både faktor- och delsektornivå, troligen också påverkade av hedgefondernas nedgång.
I fonden använde vi en del av denna omvälvning för att öka positionerna i aktier där vi ser starka fundamentala faktorer och attraktiv risk/avkastning, samtidigt som vi är medvetna om att Iran skapar ett mycket bredare spektrum av utfall – särskilt mer nedåt – för den makroekonomiska miljön. När det gäller aktie- och teknikspecifika nyhetsflöden såg vi starka resultat från Broadcom och Micron (båda ägda i portföljen) – båda betydande vinnare av den pågående utrullningen av AI-infrastruktur. På andra håll hade vi bra datapunkter relaterade till AI-efterfrågan och tokengenerering, och vi tror att agentbaserad AI har drivit en betydande ökning här. På CPU-sidan fortsatte vi att se rapporter om prisökningar, där vi tror att en stor del av ökningen i efterfrågan drivs av AI-agenter.
Som vi har noterat tidigare använder agenter väsentligt mer CPU-beräkning än människor (både för att de utför uppgifter snabbare och arbetar hela tiden). Det gynnar särskilt AMD i portföljen. I början av mars fick vi nya siffror för run rate från både Anthropic och OpenAI. För det första rapporterade Bloomberg att Anthropic nu ligger på en run rate på 19 miljarder dollar i intäkter. Det är en ganska häpnadsväckande siffra och en ganska häpnadsväckande ökning (och återigen visar det på den snabba tillväxten av agenter). De rapporterade 14 miljarder dollar i mitten av februari, så 5 miljarder dollar på några veckor – särskilt med tanke på hur tidigt vi fortfarande är i att införa Claude Code bland kunskapsarbetare. OpenAI ligger också enligt uppgift på en årlig omsättning på 25 miljarder dollar (från ~20 miljarder dollar som rapporterades i slutet av 2025). Lite som Anthropic tror vi att mycket av detta har drivits av företagsanvändning – inklusive Codex. I slutet av månaden slutförde OpenAI sin kapitalanskaffningsrunda – 122 miljarder dollar (vi tror att det är den största privata finansieringsrundan i historien), vilket värderade företaget till 852 miljarder dollar inför en eventuell börsintroduktion i slutet av året. Av särskilt intresse var operativa mätvärden som offentliggjordes tillsammans med tillkännagivandet – särskilt kring efterfrågan på tokens – deras API bearbetar nu mer än 15 miljarder tokens per minut (det var 6 miljarder i oktober – så en ökning med 2,5 gånger på 6 månader); Codex (deras specifika kodningsagent) användare har femdubblats under de senaste 3 månaderna och användningen växer med 70 % månad för månad.
Mer generellt återspeglar den accelererande tokenkonsumtionen de trender vi ser i hela branschen. På den korta sidan fortsatte vi att se negativa datapunkter för smartphone- och bilcykeln, och vi fortsätter att hitta blankningsmöjligheter i företag som är exponerade mot dessa slutmarknader.
Fonden steg med 0,6 % i mars och är upp med 1,5 % hittills i år.