Marknadskommentar Finserve Global Security Fund – Joakim Agerback, ansvarig förvaltare

Detta är marknadsföringskommunikation. Läs fondens prospekt samt basfaktadokumentet innan du fattar några definitiva investeringsbeslut.

Riskinformation: Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet.

Oro på aktiemarknaden

Efter ett starkt år för försvars- och säkerhetssektorn har de senaste månaderna präglats av ökad volatilitet och breda kursnedgångar. Europeiska försvarsbolag har fallit kraftigt den senaste tiden, samtidigt som den globala aktiemarknaden, inte minst teknologisektorn, visar tecken på stigande risknivå. Osäkerhet kring AI-bolagens långsiktiga lönsamhet och generellt höga värderingar bidrar till ett mer utmanande riskklimat.

Försvarssektorn har varit en av årets bäst avkastande sektorer, vilket också gjort den mer känslig för marknadens oro. Den senaste korrigeringen är enligt min bedömning inte oväntad efter en lång period av stark utveckling, men nedgångarna är större än vad fundament motiverar.

Justeringar i portföljen

Vi hade redan inför höstens turbulens minskat vår övervikt i Europa till en mer försiktig nivå, även om vi fortsatt ser attraktiva möjligheter där. Samtidigt har vi ökat exponeringen mot Stillahavsregionen och under den senaste veckan i Nordamerika. Vår ambition är att bibehålla en balanserad och effektivt diversifierad portfölj, vilket är centralt när volatiliteten ökat.

Nedgångarna den senaste tiden har varit breda, även i Asien, vilket har påverkat fondens utveckling negativt. Bedömningen är att det varit sunt med en korrigering och det ger mer attraktiva nivåer för nya positioner.

Pågående initiativ för vapenvila eller fred

Det har förts resonemang om hur en fred eller vapenvila skulle påverka försvarsaktier. Vi investerar inte baserat på kortsiktiga geopolitiska nyheter, utan på långsiktiga strukturella trender inom försvar, rymd och cybersäkerhet.

På kort sikt kan geopolitiken skapa rörelser både uppåt och nedåt, vilket bidrar till fondens annorlunda avkastningsprofil. På längre sikt är det investeringsnivåerna i sektorn som styr avkastningen – och där bedömer vi att trenden är tydlig och behovet av stora försvarsinvesteringar är intakt.

En vapenvila i Ukraina innebär inte nödvändigtvis lägre europeiska försvarsbudgetar. Tvärtom finns en oro för att Ryssland skulle använda en paus för att bygga upp nya aggressioner. Om USA samtidigt minskar sitt stöd stärks argumenten för ökade europeiska satsningar ytterligare. Det är tydligt att det är Europa som kommer behöva göra satsningar för europeisk säkerhet och fred. En fred på Putins villkor skulle dessutom försvaga den regelbaserade världsordningen, vilket i sig kan öka behovet av säkerhetsrelaterade investeringar globalt.

Värderingar i försvarssektorn

Försvarssektorn handlas till en premiumvärdering, vilket är motiverat av snabbare vinsttillväxt och hög lönsamhet. Fondens genomsnittliga P/E-tal är 26, men framåtblickande värderingar är lägre när vinstprognoserna justeras upp.

Som jämförelse handlas S&P 500 kring P/E 22 och MSCI World runt 19,5 – utan motsvarande vinsttillväxt. Det finns bolag i sektorn som vi väljer bort eller håller små positioner i på grund av för höga värderingar. Men över tid tror jag sektorn kommer fortsätta ha en premiumvärdering, och nedgången gör att värderingarna nu är mer attraktiva för investerare.

Extern analys av försvarssektorn

Vi lyfter fram denna analys från analytikern David Perry från JP Morgan i Morningstar. Analytikerns bedömning är att nedgången i försvarsmarknaden är omotiverad och skapar ett intressant ingångsläge i sektorn. Han listar två argument:

1. Fredsplanen ser inte ut att kunna vara acceptabel för Ukraina och är orealistisk att nå.
2. Om fredsplanen ändå når i mål, men är så förmånlig för Ryssland, kommer det driva ytterligare försvarsinvesteringar i Europa för europeisk säkerhet.

Försvar en långsiktig investering

Fonden har en relativt hög risknivå och därför avsedd för långsiktigt sparande, gärna med en horisont på 3–5 år. Det sammanfaller med långsiktig utveckling om ökade försvarsinvesteringar och långa investeringscykler. Vi vill erbjuda en likvid, dagligt handlad fond som samtidigt ger ett tydligt diversifieringsvärde, något som är ovanligt för aktiefonder.

Europa bör nu arbeta för en vapenvila eller fred som är långsiktigt hållbar för Ukraina och den långsiktiga säkerhetssituationen i Europa.

Riskinformation: Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet.