SE 
EN 
Vägen framåt: Från upprustning till lönsam tillväxt
Finserve Global Defence & Security Fund gick ner 1,35 procent under september. I månadens brev diskuterar vi det spända geopolitiska läget, samordnade attacker och hur försvarssektorns växande efterfrågan kan omsättas i högre lönsamhet och förbättrade förutsättningar för positiv resultatutveckling.
Finserve Global Defence & Security Fund backade 1,35% under september. Månaden präglades av ett fortsatt spänt geopolitiskt läge. Samtidigt presenterade flera portföljbolag positiva besked om nya order och utökad produktionskapacitet. Sammantaget ser vi positiv utveckling i kapacitet, omsättningstillväxt och vinsttillväxt.
En allt tydligare säkerhetspolitisk utmaning är det fördjupade samarbetet mellan Ryssland, Kina, Iran och Nordkorea. Tillsammans utgör dessa stater en alltmer samverkande axel som utmanar västvärldens säkerhet och flera av agerar genom militär aggression, cyberangrepp, sabotage och påverkanskampanjer. Syftet är att försvaga västlig sammanhållning, belasta försvarsresurser, störa leveranskedjor och underminera samhällets motståndskraft.
Hybridhotet mot Europa ökar genom sabotage mot försvarsindustri i Estland och Bulgarien, attentatsplaner mot amerikanska bombflygsresurser i Storbritannien och mordhot mot europeiska försvarsindustriledare illustrerar en växande hotbild som fortfarande ofta hanteras som isolerade incidenter snarare än delar av ett bredare hybridhot mot väst. Vi ser ett sätt att pröva NATO och utmana artikel 5.
I Ukraina fortsatte Rysslands omfattande robot- och drönarangrepp mot bland annat energiinfrastruktur. Under september uppgav president Zelenskyj att Ukraina nått en överenskommelse om ytterligare Patriotrobotar och fått amerikanskt klartecken för licenstillverkning. Beskeden är viktiga inför vintern, men illustrerar också den globala efterfrågan och bristen på avancerade luftvärnssystem när flera konflikter konkurrerar om samma resurser.
Kriget kring Iran förstärker denna problematik och tillgången på västerländsk försvarsmaterial. Enligt rapporteringen under september har omfördelningen av amerikanska luftvärnsresurser till Mellanöstern försvårat Ukrainas tillgång till Patriotrobotar. Konflikterna konkurrerar därmed delvis om samma begränsade resurser och belyser den stora efterfrågan som vi anser underskattas när försvarsbolagen värderas.
Försvarssektorns svagare börsutveckling den senaste tiden har aktualiserat frågan om hur mycket av upprustningen som redan återspeglas i aktiekurserna. Vi anser att lönsamhetsutvecklingen förtjänar större uppmärksamhet i den diskussionen. För europeiska försvarsbolag väntas den organiska försäljningen växa med i genomsnitt 11,8 procent per år under perioden 2025–2030 medan EBITA väntas öka med 15,7 procent per år.[i] Prognoserna pekar alltså på att vinsterna kan växa betydligt snabbare än intäkterna. När fabrikerna utnyttjas bättre och produktionsserierna blir längre fördelas de fasta kostnaderna på fler enheter. En större del av varje ny försäljningskrona kan då bli kvar som vinst. Investeringar i nya anläggningar och större lager binder samtidigt kapital innan produktionen når full kapacitet. Hur snabbt bolagen tar sig igenom den fasen blir avgörande.
Det är kombinationen av högre volymer, förbättrad lönsamhet och långvarig efterfrågan som ligger bakom vår positiva syn på sektorn. Dagens leveranser bygger dessutom upp en större bas av försvarssystem som behöver reservdelar, underhåll och uppgraderingar under många år framöver. Intjäningsmöjligheterna sträcker sig därmed långt bortom de ursprungliga beställningarna. Om bolagen når förväntningarna blir sektorns historiska värderingsmultiplar en mindre självklar måttstock eftersom de speglar perioder med generellt lägre tillväxt.
Vi ser investeringsmöjligheter där aktiekursen inte fullt ut speglar potentialen för både högre och mer uthålliga vinster. Den senaste tidens kursnedgångar har enligt vår bedömning skapat möjligheter att öka exponeringen mot sektorn till attraktiva värderingar. I vår senaste rapport om sektorn fördjupar vi resonemanget om tillväxt, lönsamhet och värdering. Läs hela rapporten här: LÄNK
| September 2026 – Högst utveckling | September 2026 – Lägst utveckling | ||
| Okta Inc. | 47% | RENK Group AG | -20% |
| Electro Optic Systems | 36% | CSG N.V. | -19% |
| CrowdStrike Holdings | 30% | Carpenter Technology | -18% |
| Satellogic Inc. | 21% | Hyundai Rotem | -18% |
| Astroscale Holdings | 21% | Planet Labs PBC | -17% |
Bolagsspecifika nyheter
Hanwha Aerospace tecknade under september sitt första försvarskontrakt med Kroatien, värt 411,8 miljoner euro. Avtalet omfattar 18 Chunmoo-raketartillerisystem, ammunition, stödfordon och utbildning, med leveranser fram till 2030. Kroatien blir därmed ytterligare en europeisk kund för Chunmoo som tidigare har valts av bland andra Polen, Estland och Norge.[ii]
Bolaget tog samtidigt ytterligare steg i sin amerikanska expansion. Dotterbolaget Hanwha Defense USA presenterade planer på att investera 2,2 miljarder dollar i en ammunitionsanläggning vid Pine Bluff Arsenal i Arkansas. Anläggningen ska bland annat tillverka drivladdningar för 155 mm-artilleri. Den planerade satsningen visar hur Hanwha kombinerar exportframgångar med uppbyggnad av lokal produktionskapacitet på viktiga kundmarknader.[iii]
Electro Optic Systems offentliggjorde en avsiktsförklaring med Nederländernas försvarsministerium om att vidareutveckla Apollo-lasern till ett operativt vapensystem för landet. Parterna ska också undersöka möjligheten att etablera produktion i Nederländerna med en nederländskledd europeisk leverantörskedja. Tillsammans med Hanwhas planerade satsning i USA illustrerar detta hur lokal tillverkningskapacitet kan bli en viktig del av försvarsbolagens internationella expansion.[iv]
Danmark anslöt sig till Bittiums befintliga ramavtal med Finland och Sverige vilket gör att de tre länderna kan köpa taktiska kommunikationslösningar på gemensamma avtalsvillkor. Senare tecknade Bittium en avsiktsförklaring med Safran Electronics & Defense för att undersöka gemensamma erbjudanden till det franska försvaret. Samarbetena illustrerar hur behovet av kommunikationssystem som fungerar tillsammans över nationsgränserna kan öppna nya marknader för mindre teknikleverantörer.[v]
[i] RBC, European Defence, pp. 1, 14–15
[ii] Hanwha. Hanwha Aerospace to supply Chunmoo MRLS to Croatia (2026)
[iii] Hanwha. Hanwha Defense USA to locate munitions manufacturing campus at Pine Bluff Arsenal (2026)
[iv] EOS. EOS signs letter of intent with Netherlands Ministry of Defence for High Energy Laser Weapon technology (2026)
[v] Bittium. Inside information: The Danish Defence Forces join the framework agreement signed by Bittium Corporation’s subsidiary Bittium Wireless Ltd. with the Finnish and Swedish Defence Forces (2026)
Följ oss här: https://www.linkedin.com/company/finserve-nordic/posts/?feedView=all