SE 
EN 
I november fortsatte resultatsäsongen för tredje kvartalet med fortsatt positiva fundamentala faktorer: bland våra största innehav rapporterade AMD och Nvidia starka resultat som båda överträffade förväntningarna och vägde betydligt bättre än marknadsprognosen. Båda gynnas avsevärt av AI-efterfrågan – AMD gynnas av det faktum att AI-beräkning också kräver mycket mer CPU-beräkning vid sidan av GPU:er; och Nvidia är fortfarande den tydliga de facto-standarden för AI-beräkning med sina GPU:er, med inträdeshinder som kommer från deras fördelar på chipnivå; nätverksfördelar; och deras CUDA-programvaruekosystem.
Under november lanserades Googles Gemini 3-modell, som presterade bra i standard AI-benchmarkingtester. Det skapade en marknadsdebatt kring Google TPU som en trovärdig konkurrent till Nvidia, där Nvidia-aktier föll under månaden, vilket var vår största negativa faktor för fondens resultat. Vi äger Alphabet/Google i portföljen samt Broadcom (som designar Googles TPU-chip) och TSMC (som tillverkar både Nvidia- och Broadcom-chip).
Även om vi tror att Googles TPU skulle kunna säljas och hyras ut externt – och i så fall skulle vi gynnas av både Broadcom (som var vår starkaste bidragsgivare till resultatet under månaden) och Alphabet (den näst starkaste bidragsgivaren) i portföljen, vill vi först och främst påminna investerare om att vi fortfarande är kraftigt begränsade i utbudet inom hela branschen – i den logik och det minne som båda chippen behöver – är det en av anledningarna till att vi tror att Nvidias prissättningskraft förblir intakt.
Kommentarer från hela leveranskedjan fortsätter att notera att vi arbetar med utbudsbrist – Nvidias VD Jensen Huang var enligt uppgift i Taiwan och bad om mer kapacitet hos TSMC, och Elon Musk noterade också att det inte fanns tillräckligt med chipproduktion för att möta efterfrågan.
På andra håll visade siffrorna för den taiwanesiska leveranskedjan för oktober fortfarande stark momentum i efterfrågan på AI-infrastruktur. På den korta sidan ser vi fortfarande inga betydande tecken på en återhämtning inom analoga halvledarsegment och förblir korta i flera företag inom denna sektor.
Fonden var ner 1,1 % i november och upp 9,4 % hittills i år.