SE 
EN 
I juli inleddes rapportperioden för andra kvartalet för våra portföljbolag. Sammanfattningsvis visar siffrorna längs hela leveranskedjan att efterfrågan på AI fortfarande vida överstiger utbudet. Viktigast av allt var att siffrorna från de stora molnaktörerna – så kallade hyperscalers (Microsoft, Google, Meta och Amazon, vilka vi alla äger) – var mycket starka; vi såg accelererande tillväxt, förbättrad lönsamhet och en kraftig ökning av framtida orderstockar. Vi anser att frågan om avkastningen på AI-investeringar i allt högre grad besvaras genom de faktiska siffrorna. Detta stärker vår övertygelse om att marknaden fortfarande underskattar såväl omfattningen som varaktigheten i denna investeringscykel (capex-cykel) – vilket är anledningen till att vi behåller stora innehav inom sektorn för AI-halvledare (allt från chiptillverkare och minnesproducenter till leverantörer av utrustning för halvledartillverkning). Vi ser också fortsatt starka indikatorer längs leveranskedjan, där månadssiffrorna ligger på höga nivåer och många av våra bolag höjer sina prognoser till följd av den starka efterfrågan.
Vi noterar dock att denna fundamentala bild står i tydlig kontrast till kursutvecklingen under juli, då många AI-exponerade aktier föll kraftigt. Detta berodde delvis på grundläggande farhågor kring kinesiska modeller med öppen källkod och vilken effekt dessa kan få på ekonomin hos de ledande AI-utvecklingsbolagen. Vi bedömer dock att den största orsaken var hög belåning och tvångsmässig avveckling av mycket stora positioner hos vissa hedgefonder. Vad gäller portföljen fokuserar vi fortsatt på fundamentala faktorer och det långsiktiga perspektivet, samtidigt som vi är medvetna om faktorer utanför bolagens kärnverksamhet – såsom marknadspositionering och hög belåning – som kan skapa volatilitet på kort sikt.