SE 
EN 
Februari fortsatte att präglas av ökad volatilitet på marknaden, där framför allt teknologirelaterade aktier påverkades av ett mer utpräglat ”risk-off”-klimat. Med fokus på bolagens fundamentala utveckling kunde vi dock konstatera en fortsatt stark rapportsäsong för det fjärde kvartalet bland innehaven i portföljen, liksom ett fortsatt positivt nyhetsflöde kring AI-relaterade investeringar (capex), ett område där en betydande andel av portföljens bolag har exponering.
Vi skrev i januari om de ökade investeringsnivåerna som Meta aviserat, och i februari följde ännu mer omfattande höjningar från Google och Amazon. Google guidade för capex om 175–185 miljarder USD för innevarande år, jämfört med 90 miljarder USD under 2025 och klart över marknadens förväntningar om cirka 120 miljarder USD. Amazon guidade samtidigt för capex om 200 miljarder USD, jämfört med förväntningar om omkring 145 miljarder USD. Sammantaget bedöms nu de fyra största aktörerna (Amazon, Meta, Google och Microsoft) investera över 650 miljarder USD under 2026.
Portföljen är fortsatt exponerad mot bolag som vi bedömer vara nedströmsvinnare av dessa ökade investeringsbudgetar.
Bland de mer anmärkningsvärda rapporterna i februari från portföljbolagen kan Arista Networks (innehav) lyftas fram. Bolaget överträffade förväntningarna för Q4 och guidade väsentligt över konsensus för Q1. Arista höjde även sin prognos för intäktstillväxten 2026 till 25 procent, från tidigare 20 procent, understött av att AI-relaterade intäkter fördubblades på årsbasis. Givet vad vi ser i övriga delar av marknaden, samt Aristas starka balans av förutbetalda intäkter, bedömer vi att det finns en betydande sannolikhet för ytterligare uppjusteringar under året. Det är tydligt att verksamheten gynnas kraftigt av den pågående utbyggnaden av AI-infrastruktur, i synnerhet inom ethernetbaserade AI-nätverk. Meta och Microsoft är båda stora kunder, vilket innebär att Arista är direkt exponerat mot deras ökade capex och växande behov av ethernet-nätverk.
Även Nvidia (som fortsatt är ett av portföljens största innehav) rapporterade en mycket stark resultatuppdatering. Intäkterna för Q4 accelererade till en tillväxt om 73 procent på årsbasis, drivet av datacenterverksamheten och en tydlig uppskalning av bolagets senaste Blackwell-kretsar. Guidningen för Q1 om 78 miljarder USD överträffade även de mest optimistiska marknadsförväntningarna om cirka 75 miljarder USD. Därtill kom bruttomarginalen för Q4 in över förväntan, liksom guidningen för bruttomarginalen i Q1.