EN 
SE 
Det utmanande börsklimatet för de mindre bolagen håller i sig och påverkar även oss på Exelity. Trots detta avslutar fonden februari med en positiv avkastning på +1,7 %, vilket innebär att vi hittills under 2026 är upp +2,1 %. Till jämförelse backade Carnegie Micro Cap Index med -2 % under månaden (2026: -5,5 %). Exelity fortsätter därmed att leverera en överavkastning mot småbolagsindex.
Sett över de senaste åren har fonden utvecklats starkt:
- 2025: +17 %
- 2024: +26 %
- 2023: +27 %
Exelity har en medvetet koncentrerad portfölj där vi aktivt söker alpha bland nordiska småbolag. Vårt största innehav utgör cirka 6 % av fonden. Strategin har visat sig fungera väl, och sedan jag tog över förvaltningen hösten 2023 har vi bara haft fyra negativa avkastningsmånader. Under samma period har fonden stigit +72 % efter avgifter. Svenska små- och storbolagsindex har under motsvarande tid haft 10–17 negativa månader och betydligt lägre totalavkastning.
Månadens utveckling och aktivitet
Transaktionsbenet var fortsatt lugnt under februari, medan aktieportföljen visade god aktivitet och styrka. Marknaden präglades av fortsatt oro kring AI och en eskalerande situation i Mellanöstern. Sedan januari har vi proaktivt minskat fondens direkta exponering mot ett eventuellt krig i Iran, och har per utgången av februari en kassaposition på ca 15% av Exelity.
Bland höjdpunkterna i portföljen noterar vi:
- Lucara Diamond +12 % (efter nyligen genomförd riktad emission)
- Surgical Science +20 %
- Zinzino +13 %
- Nordrest +22 %
Vi deltog även i en riktad emission i iZafe under månaden. Dessutom är vi fortsatt glada över vårt engagemang i Argo Defence, där vi var ankarinvesterare vid IPO i december och har ökat innehavet därefter.
Argo Defence – en missförstådd men stark rapport
Under februari presenterade Argo Defence sin Q4-rapport, vilket resulterade i en kursreaktion på -13 %. Vi ser dock helt annorlunda på siffrorna och anser att rapporten var stark, men missförstådd av marknaden. Här är några nyckelpunkter som vi tror många har missat:
- Nettoomsättningen landade på 31,6 MSEK, jämfört med guidat intervall 11,7–26,7 MSEK (exkl. donationer 8,3 MSEK för helåret), ca 65 % över midpoint guidance. Marknaden verkar ha missat att guidance inkluderade donationsintäkter för hela året.
- En leverans på ca 10 MSEK kom in tidigare än planerat (Q4 istället för Q1 2026), vilket tillfälligt minskade orderstocken från 80 MSEK till 70 MSEK. Detta skapade oro, men är i grunden positivt.
- Direkta kostnader hamnade på 27,8 MSEK, varav vi uppskattar att ca 5 MSEK var hänförligt till donationsprogrammet. Underliggande bruttomarginal exkl. donationer blir då 28 % – en tydlig förbättring som marknaden inte fullt ut har fångat.
Vi behåller en positiv syn på Argo Defence och ser betydande potential framåt.
Framåtblick
Vi ser fram emot Bergholm IPO, där vi deltar som ankarinvesterare. Teckningsperioden löper 2–13 mars 2026, en placering vi har stora förväntningar på.
Vi fortsätter att arbeta disciplinerat med vår kombinerade strategi: tillväxtinvesteringar i nordiska småbolag tillsammans med utvalda finansiella transaktioner. Målet är stabil, riskjusterad avkastning över tid – oavsett marknadsklimat.
Tack för förtroendet.