EN 
SE 
April dominerades av nyhetsflödet om tullar – och vid vissa tillfällen upplevde vi volatilitet som vi inte sett på flera decennier. I början av månaden tillkännagavs Trump-tullar som var mycket högre än våra eller marknadens förväntningar, och marknaden tillskrev förståeligt nog en mycket större sannolikhet för det värsta tänkbara stagflations-/recessionsscenariot.
90-dagarsuppehållet med ömsesidiga tullar (även om tullarna mot Kina samtidigt höjdes) orsakade därefter en betydande uppgång på marknaden och inom teknik aktier. Volatiliteten minskade något mot slutet av månaden, och marknaden verkade fokusera mer på resultat och företagens fundamentala faktorer, även om tulldebatter och osäkerhet tydligt kvarstår, och världen undrar om och när handelsavtal kommer att ingås.
För oss inledde april teknikens resultatsäsong för första kvartalet. Resultaten hittills har varit solida. TSMC (ägt och en viktig läsning för bredare teknik) överträffade marknadens förväntningar och behöll sin prognos för året – imponerande i samband med potentiella tullar och makroekonomiska störningar. TSMC tillverkar chip för alla ledande AI-halvledaraktörer, vilket gör dem till en viktig del av den bredare sektorn. Vi ser det därför som en positiv tolkning, särskilt för Nvidia, AMD och Broadcom (alla ägda).
ServiceNow (ägda) rapporterade solida resultat över förväntan. Medan marknaden hade varit orolig över Fed-budgetnedskärningar (IT-tjänsteföretag som Accenture har påpekat effekterna av DOGE), förblev deras verksamhet inom den offentliga sektorn stark, med en ökning av bokningar på 30 % jämfört med året innan. Vi fortsätter att anse att det är ett av de bästa mjukvarunamnen i sin klass, som växer lönsamt i stor skala och är ett av de bäst positionerade för AI-monetarisering.
Vi fortsätter att anse att marknadsreaktioner och negativ aktiekursutveckling hittills i år står i strid med företagets fundamentala faktorer, där makroflöden verkar dominera. Vi fortsätter att fokusera på fundamentala faktorer och på att äga starka och motståndskraftiga företag med långsiktiga strukturella tillväxtfaktorer.
Portföljen värdet var upp 3,1% i april. På långsidan gynnades vi av stark utveckling för ServiceNow and Broadcom. Kortsidan gynnades av negativa positioner på halvledare sidan mot bilar och industri. Vi gynnades även av kort positioner på IT service sidan.