EN 
SE 
September visade en fortsättning på positiva datapunkter för våra portföljbolag, med både rapporterade resultat och bredare nyhetsflöde som pekade på stark efterfrågan, fortfarande långt över utbudet. Månatliga försörjningskedjesiffror (för augusti, men rapporterade i september) var starka. TSMC (äger) rapporterade intäkter upp 53% jämfört med året innan, efter att juli var upp 45% – betydligt före där de hade vägledt tillbaka i juli. Våra server-ODMer (inte ägda, men en bra indikation för Nvidia och Broadcom) såg också ett betydande steg upp i tillväxt, med intäkterna mer än fördubblade jämfört med året innan.
Om vi fokuserar på några av de andra konkreta datapunkterna vi såg i september: de senaste priserna för GPU-uthyrning fortsätter se starka ut; Nebius meddelade prisökningar på 20% för sin beräkning från och med 1 oktober; Amazon höjde återigen sitt GPU-reservpris; och CoreWeave meddelade att de kontrakterade kapacitet till högre priser, tillsammans med ytterligare 25 miljarder dollar i åtaganden skrivna tidigt i Q3. Återigen pekar all data vi kan se på att efterfrågan fortfarande överstiger utbudet på AI-infrastruktur avsevärt. September såg också lanseringen av Metas Muse-agent, där tidig användning har varit väldigt stark och fortsätter växa snabbt. Det är fortfarande tidigt, och vi behöver se om Muse kan bibehålla engagemanget och flytta agentbaserad AI mer meningsfullt in i konsumentutrymmet, men det representerar en potentiellt mycket stor ny marknad för AI.
AMD (ägt) är den mest uppenbara vinnaren för oss när fler konsumenter börjar använda agenter. Medan token-generering – som bestämmer vilka åtgärder en agent tar – är beroende av GPU-bearbetning, beror själva åtgärderna – oavsett om det handlar om att köra löner, skriva analyser eller sammanfatta dokument – till stor del på CPU-beräkning. Som vi har nämnt tidigare, använder agenter avsevärt mer CPU-beräkning än människor, både för att de utför uppgifter snabbare och för att de kan arbeta kontinuerligt.
På kortsidan av portföljen ser vi svagare nyheter inom PC-området. I september sa HP att de inte kommer att ge finansiell vägledning för räkenskapsåret 2027, med tanke på osäkerheten kring PC-enhetsvolymer. Just nu ser de en nedgång på mittensiffror % år/år för branschen totalt. Vi fortsätter vara lite försiktiga kring företag som är exponerade mot både PC- och smartphone-enhetsvolymer, med högre minnespriser, tror vi, som ett betydande motvind för efterfrågan – det här området fortsätter att ge oss korta möjligheter. Fonden gick upp 3,9 % i september.