Finserve Global Defence & Security Fund minskade med 5,2 procent under oktober. M\u00e5naden f\u00f6rl\u00e4ngde en svag period f\u00f6r fonden och sammanf\u00f6ll med ett svagare marknadssentiment f\u00f6r f\u00f6rsvarssektorn. Flera amerikanska f\u00f6rsvarsbolag stod ut med positiv avkastning efter starka rapporter, men vi s\u00e5g ocks\u00e5 nedg\u00e5ngar i f\u00f6rsvarsbolag i flera geografiska regioner, liksom underleverant\u00f6rer till f\u00f6rsvarsindustrin. M\u00e5naden pr\u00e4glades ocks\u00e5 av \u00f6kad volatilitet och oro inom tekniksektorn vilket p\u00e5verkade \u00e4ven sektorerna cybers\u00e4kerhet och rymd. <\/p>\n\n\n\n
Den svaga b\u00f6rsutvecklingen i f\u00f6rsvarssektorn st\u00e5r i kontrast till ett alltmer anstr\u00e4ngt s\u00e4kerhetsl\u00e4ge, \u00f6kade f\u00f6rsvarsanslag och god leverans av bolagen som syns i de senaste kvartalsrapporterna. Vi ser s\u00e4songseffekter i kvartalsrapporterna d\u00e4r generellt Q4 \u00e4r starkast f\u00f6r f\u00f6rsvarsbolagen. De hittills publicerade rapporterna f\u00f6r Q3 visar samtidigt fortsatt stark efterfr\u00e5gan hos de flesta portf\u00f6ljbolagen. Kongsberg och MilDef f\u00f6renar h\u00f6gre f\u00f6rs\u00e4ljning med f\u00f6rb\u00e4ttrade marginaler, medan RTX och Lockheed Martin redovisar stora ordering\u00e5ngar. V\u00e4xande orderstockar och investeringar i produktionskapacitet ger st\u00f6d f\u00f6r fortsatt tillv\u00e4xt, \u00e4ven om utvecklingen skiljer sig mellan bolagen. <\/p>\n\n\n\n
Vi sammanfattar v\u00e5r syn p\u00e5 Q3-rapporterna i v\u00e5rt webbinarium den 18 november s\u00e5 anm\u00e4l er redan nu<\/a>. <\/p>\n\n\n\n F\u00f6rvaltningen v\u00e4ger dessa l\u00e5ngsiktiga m\u00f6jligheter mot bolagens v\u00e4rderingar och riskerna i portf\u00f6ljen. Det inneb\u00e4r att b\u00e5de pr\u00f6va vilka f\u00f6rv\u00e4ntningar som redan ligger i aktiekurserna och beh\u00e5lla exponering mot bolag med f\u00f6ruts\u00e4ttningar att skapa aktie\u00e4garv\u00e4rde \u00f6ver tid. Finansierade order, produktionskapacitet och f\u00f6rm\u00e5gan att generera \u00f6kade vinster och fritt kassafl\u00f6de \u00e4r centrala f\u00f6r b\u00e5de bolagsurvalet och positionernas storlek. <\/p>\n\n\n\n Det s\u00e4kerhetspolitiska l\u00e4get \u00e4r fortsatt anstr\u00e4ngt i flera delar av v\u00e4rlden. Under oktober l\u00f6pte diplomatiska initiativ kring Ukraina och Iran parallellt med fortsatta milit\u00e4ra hot och ol\u00f6sta mots\u00e4ttningar. Sp\u00e4nningarna kring Taiwan och Filippinerna bidrar samtidigt till os\u00e4kerheten i Stillahavsregionen. <\/p>\n\n\n\n Behovet av att \u00e5terfylla lager och st\u00e4rka f\u00f6rsvarsf\u00f6rm\u00e5gan talar f\u00f6r en efterfr\u00e5gan p\u00e5 f\u00f6rsvarsmateriel som str\u00e4cker sig \u00f6ver m\u00e5nga \u00e5r fram\u00e5t, \u00e4ven om diplomatin leder till framsteg. USA:s \u00e5taganden i flera regioner \u00f6kar samtidigt betydelsen av mer kapabla allierade i Europa och Asien. Det leder sannolikt ocks\u00e5 till h\u00f6gre krav p\u00e5 de allierade. <\/p>\n\n\n\n Nato betonar b\u00e5de ett st\u00f6rre europeiskt ansvar f\u00f6r det konventionella f\u00f6rsvaret och behovet av utbyggd f\u00f6rsvarsproduktion p\u00e5 b\u00e5da sidor av Atlanten. F\u00f6r regionala leverant\u00f6rer kan utvecklingen inneb\u00e4ra fler aff\u00e4rsm\u00f6jligheter, men produktionskapacitet och leverant\u00f6rskedjor begr\u00e4nsar hur snabbt efterfr\u00e5gan kan oms\u00e4ttas i leveranser.i<\/sup> <\/p>\n\n\n\n F\u00f6rsvar f\u00e5r st\u00f6rre utrymme i europeiska budgetar \u00e4ven n\u00e4r statsfinanserna \u00e4r pressade. I Frankrikes budgetf\u00f6rslag f\u00f6resl\u00e5s f\u00f6rsvarsanslagen \u00f6ka med 6,4 miljarder euro 2027, parallellt med omfattande besparingar och skatteh\u00f6jningar. F\u00f6rhandlingarna \u00e4r fortsatt politiskt sv\u00e5ra.ii<\/sup> <\/p>\n\n\n\n I Tysklands budgetf\u00f6rslag fr\u00e5n september planeras materielanskaffningar p\u00e5 \u00f6ver 60 miljarder euro 2027, inklusive Bundeswehrs s\u00e4rskilda fond, j\u00e4mf\u00f6rt med omkring 45 miljarder 2026. F\u00f6r industrin \u00e4r b\u00e5de anslagens storlek och f\u00f6rdelningen mellan olika utgifter betydelsefulla. Konkreta ink\u00f6psplaner ger en tydligare bild av den m\u00f6jliga efterfr\u00e5gan hos bolagen.iii<\/sup> <\/p>\n\n\n\n Finserves sektorrapport belyser just att materielanskaffningen v\u00e4xer snabbare \u00e4n f\u00f6rsvarsbudgetarna som helhet genom att en allt st\u00f6rre del g\u00e5r till materielanskaffning. Enligt rapporten kan materielanskaffningen i europeiska Natol\u00e4nder v\u00e4xa med omkring 16 procent per \u00e5r 2025\u20132030, j\u00e4mf\u00f6rt med cirka 8 procent f\u00f6r de samlade f\u00f6rsvarsutgifterna. Rapporten lyfter ocks\u00e5 prognoser om cirka 12 procents \u00e5rlig f\u00f6rs\u00e4ljningstillv\u00e4xt och 16 procents EBITA-tillv\u00e4xt f\u00f6r europeiska f\u00f6rsvarsbolag fram till 2030. [<\/sup>3<\/sup>]<\/sup> \u00c4ven i Stillahavsregionen st\u00e4rks den f\u00f6rsvarsindustriella basen. Japan och USA f\u00f6rdjupar samarbetet f\u00f6r att producera materiel snabbare och i st\u00f6rre skala, bland annat genom samproduktion av robotar. Japan arbetar ocks\u00e5 med att revidera sina tre strategiska s\u00e4kerhets- och f\u00f6rsvarsdokument f\u00f6re \u00e5rets slut. Utvecklingen kan ge asiatiska leverant\u00f6rer st\u00f6rre m\u00f6jligheter att m\u00f6ta b\u00e5de nationella behov och efterfr\u00e5gan fr\u00e5n allierade. iv<\/sup> <\/p>\n\n\n\n Procenttalen avser utvecklingen f\u00f6r respektive aktie under oktober. <\/p>\n\n\n\n Bolagsspecifika nyheter<\/strong> <\/p>\n\n\n\n Angreppet mot King Khalid-flygplatsen i Riyadh den 10 oktober visar hur regionala konflikter kan sl\u00e5 direkt mot civil infrastruktur. Enligt prelimin\u00e4ra uppgifter anv\u00e4ndes dr\u00f6nare f\u00f6re en kombination av kryssningsrobotar och ballistiska robotar. Attacken aktualiserar d\u00e4rmed b\u00e5de behovet av tidig uppt\u00e4ckt och f\u00f6rm\u00e5gan att hantera flera olika hot samtidigt. <\/strong>Behovet av ett mer sammanh\u00e4ngande skydd syns ocks\u00e5 i Kuwaits satsning p\u00e5 ett landsomfattande dr\u00f6narf\u00f6rsvar. Electro Optic Systems<\/strong> offentliggjorde den 9 oktober ett kontrakt p\u00e5 370 miljoner pund, cirka 700 miljoner australiska dollar, f\u00f6r ett landsomfattande dr\u00f6narf\u00f6rsvar i Kuwait. Dotterbolaget MARSS ska koppla samman sensorer, st\u00f6rsystem och bek\u00e4mpningssystem genom ledningsplattformen NiDAR. Aff\u00e4ren illustrerar hur efterfr\u00e5gan omfattar hela system f\u00f6r skydd av kritisk infrastruktur. <\/sup>v<\/sup> <\/p>\n\n\n\n Saab: Ukrainaordern f\u00e5r orderstocken att skjuta i h\u00f6jden<\/strong> <\/p>\n\n\n\n Saabs ordering\u00e5ng i tredje kvartalet var \u00f6ver tre g\u00e5nger s\u00e5 stor som f\u00f6rs\u00e4ljningen, och Gripen-ordern till Ukraina p\u00e5 24,6 miljarder kronor stod f\u00f6r en stor del. Orderstocken uppg\u00e5r nu till 364 miljarder kronor, mot 275 miljarder vid \u00e5rsskiftet. Kassafl\u00f6det \u00e4r mer oj\u00e4mnt \u00e4n resultatet. Det fria kassafl\u00f6det var negativt b\u00e5de i f\u00f6rsta och andra kvartalet, 301 respektive 293 miljoner kronor, innan det v\u00e4nde till 5 647 miljoner i tredje. Saab varnar sj\u00e4lv f\u00f6r stora sv\u00e4ngningar mellan kvartalen. <\/p>\n\n\n\n Kongsberg Gruppen: Rekordstor orderstock och stark tillv\u00e4xt<\/strong> <\/p>\n\n\n\n Kongsbergs oms\u00e4ttning steg 50 procent till 11,3 miljarder norska kronor under tredje kvartalet. R\u00f6relseresultatet \u00f6kade 66 procent till 1,9 miljarder med en marginal p\u00e5 16,4 procent j\u00e4mf\u00f6rt med 14,8 procent f\u00f6reg\u00e5ende \u00e5r. Ordering\u00e5ngen mer \u00e4n f\u00f6rdubblades till 23,3 miljarder kronor bland annat genom Belgiens NASAMS-best\u00e4llning p\u00e5 9,8 miljarder. Orderstocken n\u00e5dde rekordh\u00f6ga 174 miljarder kronor. <\/p>\n\n\n\n Defence Systems marginal steg till 20,6 procent, delvis tack vare positiva eng\u00e5ngseffekter. Inom Missiles & Aerostructures sj\u00f6nk marginalen till 11,6 procent fr\u00e5n 16,5 procent, nedtryckt av produktionsupptrappningen inom Zone 5. <\/p>\n\n\n\n Det operativa kassafl\u00f6det uppgick till 4,1 miljarder kronor. Bolaget planerar fortsatt h\u00f6ga investeringar under 2027\u20132028 och siktar p\u00e5 en oms\u00e4ttning p\u00e5 100 miljarder kronor 2029. <\/p>\n\n\n\n MilDef: Rekordkvartal men negativt fritt kassafl\u00f6de<\/strong> <\/p>\n\n\n\n MilDef redovisade sitt starkaste kvartal hittills. Nettooms\u00e4ttningen steg 54 procent till 829 miljoner kronor, helt organiskt, och den justerade EBITA-marginalen n\u00e5dde 21,8 procent mot 15,7 procent. Ordering\u00e5ngen p\u00e5 2 091 miljoner kronor var ungef\u00e4r 2,5 g\u00e5nger s\u00e5 stor som oms\u00e4ttningen och bakom den ligger bland annat en f\u00f6rl\u00e4ngning av ramavtalet med Bundeswehr, potentiellt v\u00e4rt cirka 527 miljoner euro. Kassafl\u00f6det visar en effekt av expansionen. Det fria kassafl\u00f6det var minus 112 miljoner kronor eftersom bolaget bygger lager inf\u00f6r leveranser kommande kvartal och kundfordringarna \u00f6kade med volymerna. F\u00f6r niom\u00e5nadersperioden \u00e4r kassafl\u00f6det \u00e4nd\u00e5 positivt, 55 miljoner kronor. <\/p>\n\n\n\n GE Aerospace: servicevolymen driver bolaget<\/strong> <\/p>\n\n\n\n GE Aerospaces ordering\u00e5ng steg 49 procent till 19,0 miljarder dollar. Tillv\u00e4xten kom fr\u00e4mst fr\u00e5n Commercial Engines & Services, d\u00e4r tj\u00e4nsteorderna \u00f6kade 23 procent och utrustningsorderna mer \u00e4n tredubblades. VD Larry Culp pekade p\u00e5 en backlog f\u00f6r kommersiella tj\u00e4nster p\u00e5 \u00f6ver 170 miljarder dollar. Det justerade r\u00f6relseresultatet steg 30 procent, men det fria kassafl\u00f6det f\u00f6ll 14 procent till 2,0 miljarder dollar. Bolaget h\u00f6jde \u00e4nd\u00e5 prognosen f\u00f6r hel\u00e5ret. <\/p>\n\n\n\n RTX: Stark tillv\u00e4xt med st\u00f6d av tull\u00e5terbetalningar<\/strong> <\/p>\n\n\n\n RTX rapporterade den 20 oktober tv\u00e5siffrig tillv\u00e4xt och h\u00f6jde hel\u00e5rsprognosen. F\u00f6rs\u00e4ljningen steg 11 procent till 25,0 miljarder dollar, med en organisk tillv\u00e4xt p\u00e5 12 procent. Den justerade vinsten per aktie \u00f6kade 33 procent till 2,26 dollar. \u00c5terbetalningar av IEEPA-tullar bidrog med 0,25 dollar per aktie, motsvarande n\u00e4ra h\u00e4lften av vinst\u00f6kningen. \u00c4ven exklusive detta bidrag \u00f6kade vinsten per aktie med cirka 18 procent. <\/p>\n\n\n\n Pratt & Whitney belastades samtidigt av en kostnad p\u00e5 363 miljoner dollar kopplad till en kundkonkurs, vilken exkluderades ur det justerade resultatet. Det fria kassafl\u00f6det minskade 47 procent j\u00e4mf\u00f6rt med samma kvartal f\u00f6reg\u00e5ende \u00e5r, till 2,1 miljarder dollar. Trots nedg\u00e5ngen h\u00f6jde RTX hel\u00e5rsprognosen f\u00f6r fritt kassafl\u00f6de till 9,0\u20139,2 miljarder dollar. Orderstocken n\u00e5dde rekordh\u00f6ga 340 miljarder dollar. <\/p>\n\n\n\n CSG och MDA Space<\/strong> kn\u00f6ts n\u00e4rmare varandra n\u00e4r CSG den 13 oktober meddelade att bolaget byggt upp ett \u00e4gande p\u00e5 9,5 procent i MDA Space. M\u00f6jliga framtida samarbeten omfattar bland annat europeiska produktionsanl\u00e4ggningar och gemensamma f\u00f6rv\u00e4rv. [<\/sup>5<\/sup>]<\/sup> <\/sup>\u00c4ven Rheinmetall<\/strong> tog under m\u00e5naden steg inom rymdbaserad spaning. Den 6 oktober meddelade samriskbolaget Rheinmetall ICEYE Space Solutions att Bundeswehr f\u00e5tt direkt tillg\u00e5ng till radarspaningssatelliter avdelade f\u00f6r det tyska f\u00f6rsvaret inom programmet SPOCK 1. Samtidigt har satellitproduktionen startat i Neuss. Tillsammans med CSG:s investering i MDA Space visar detta hur rymdteknik f\u00e5r en st\u00f6rre roll i f\u00f6rsvarsbolagens verksamhet. <\/sup>vi<\/sup> <\/p>\n\n\n\n Exosens: efterfr\u00e5gan v\u00e4xer snabbare \u00e4n kapaciteten<\/strong> <\/p>\n\n\n\n Efterfr\u00e5gan p\u00e5 bildf\u00f6rst\u00e4rkarr\u00f6r f\u00f6r m\u00f6rkerseende \u00f6verstiger fortfarande produktionskapaciteten, och en snabbare kapacitetsuppbyggnad i Europa \u00e4r f\u00f6rklaringen till att tillv\u00e4xten tog fart i tredje kvartalet. Priset syns i marginalen. Den justerade bruttomarginalen f\u00f6ll till 48,6 procent i kvartalet fr\u00e5n 52,1 procent. Bolaget fick dessutom sin f\u00f6rsta leveransorder fr\u00e5n den amerikanska arm\u00e9n, p\u00e5 1 600 BiNOD-system. <\/p>\n\n\n\n I v\u00e5rt webbinarium den 18 november f\u00f6rdjupar vi analysen av rapportperioden och den l\u00e5ngsiktiga utvecklingen i f\u00f6rsvarssektorn s\u00e5 anm\u00e4l er redan nu<\/a>. <\/p>\n\n\n\nL\u00e5ngsiktiga f\u00f6rsvarsbehov och \u00f6kad produktionskapacitet<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n
L\u00e4s hela sektorrapporten h\u00e4r<\/a> <\/p>\n\n\n\nAktiernas utveckling under oktober<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n
St\u00f6rst uppg\u00e5ng<\/strong> <\/td> Utveckling<\/strong> <\/td> St\u00f6rst nedg\u00e5ng<\/strong> <\/td> Utveckling<\/strong> <\/td><\/tr> OHB SE <\/td> +26 % <\/td> Hanwha Aerospace <\/td> \u221231 % <\/td><\/tr> SAIC <\/td> +19 % <\/td> Carpenter Technology Corp. <\/td> \u221227 % <\/td><\/tr> Huntington Ingalls Industries <\/td> +19 % <\/td> Satrec Initiative Co. <\/td> \u221227 % <\/td><\/tr> L3Harris Technologies <\/td> +17 % <\/td> Electro Optic Systems Holdings <\/td> \u221224 % <\/td><\/tr> Northrop Grumman <\/td> +15 % <\/td> Fortinet Inc. <\/td> \u221224 % <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n