Finserve Global Defence & Security Fund gick ner 1,35 procent under september. I m\u00e5nadens brev diskuterar vi det sp\u00e4nda geopolitiska l\u00e4get, samordnade attacker och hur f\u00f6rsvarssektorns v\u00e4xande efterfr\u00e5gan kan oms\u00e4ttas i h\u00f6gre l\u00f6nsamhet och f\u00f6rb\u00e4ttrade f\u00f6ruts\u00e4ttningar f\u00f6r positiv resultatutveckling. <\/strong><\/p>\n\n\n\n Finserve Global Defence & Security Fund backade 1,35% under september. M\u00e5naden pr\u00e4glades av ett fortsatt sp\u00e4nt geopolitiskt l\u00e4ge. Samtidigt presenterade flera portf\u00f6ljbolag positiva besked om nya order och ut\u00f6kad produktionskapacitet. Sammantaget ser vi positiv utveckling i kapacitet, oms\u00e4ttningstillv\u00e4xt och vinsttillv\u00e4xt.<\/p>\n\n\n\n En allt tydligare s\u00e4kerhetspolitisk utmaning \u00e4r det f\u00f6rdjupade samarbetet mellan Ryssland, Kina, Iran och Nordkorea. Tillsammans utg\u00f6r dessa stater en alltmer samverkande axel som utmanar v\u00e4stv\u00e4rldens s\u00e4kerhet och flera av agerar genom milit\u00e4r aggression, cyberangrepp, sabotage och p\u00e5verkanskampanjer. Syftet \u00e4r att f\u00f6rsvaga v\u00e4stlig sammanh\u00e5llning, belasta f\u00f6rsvarsresurser, st\u00f6ra leveranskedjor och underminera samh\u00e4llets motst\u00e5ndskraft.<\/p>\n\n\n\n Hybridhotet mot Europa \u00f6kar genom sabotage mot f\u00f6rsvarsindustri i Estland och Bulgarien, attentatsplaner mot amerikanska bombflygsresurser i Storbritannien och mordhot mot europeiska f\u00f6rsvarsindustriledare illustrerar en v\u00e4xande hotbild som fortfarande ofta hanteras som isolerade incidenter snarare \u00e4n delar av ett bredare hybridhot mot v\u00e4st. Vi ser ett s\u00e4tt att pr\u00f6va NATO och utmana artikel 5.<\/p>\n\n\n\n I Ukraina fortsatte Rysslands omfattande robot- och dr\u00f6narangrepp mot bland annat energiinfrastruktur. Under september uppgav president Zelenskyj att Ukraina n\u00e5tt en \u00f6verenskommelse om ytterligare Patriotrobotar och f\u00e5tt amerikanskt klartecken f\u00f6r licenstillverkning. Beskeden \u00e4r viktiga inf\u00f6r vintern, men illustrerar ocks\u00e5 den globala efterfr\u00e5gan och bristen p\u00e5 avancerade luftv\u00e4rnssystem n\u00e4r flera konflikter konkurrerar om samma resurser.<\/p>\n\n\n\n Kriget kring Iran f\u00f6rst\u00e4rker denna problematik och tillg\u00e5ngen p\u00e5 v\u00e4sterl\u00e4ndsk f\u00f6rsvarsmaterial. Enligt rapporteringen under september har omf\u00f6rdelningen av amerikanska luftv\u00e4rnsresurser till Mellan\u00f6stern f\u00f6rsv\u00e5rat Ukrainas tillg\u00e5ng till Patriotrobotar. Konflikterna konkurrerar d\u00e4rmed delvis om samma begr\u00e4nsade resurser och belyser den stora efterfr\u00e5gan som vi anser underskattas n\u00e4r f\u00f6rsvarsbolagen v\u00e4rderas.<\/p>\n\n\n\n F\u00f6rsvarssektorns svagare b\u00f6rsutveckling den senaste tiden har aktualiserat fr\u00e5gan om hur mycket av upprustningen som redan \u00e5terspeglas i aktiekurserna. Vi anser att l\u00f6nsamhetsutvecklingen f\u00f6rtj\u00e4nar st\u00f6rre uppm\u00e4rksamhet i den diskussionen. F\u00f6r europeiska f\u00f6rsvarsbolag v\u00e4ntas den organiska f\u00f6rs\u00e4ljningen v\u00e4xa med i genomsnitt 11,8 procent per \u00e5r under perioden 2025\u20132030 medan EBITA v\u00e4ntas \u00f6ka med 15,7 procent per \u00e5r.[i]<\/a> Prognoserna pekar allts\u00e5 p\u00e5 att vinsterna kan v\u00e4xa betydligt snabbare \u00e4n int\u00e4kterna. N\u00e4r fabrikerna utnyttjas b\u00e4ttre och produktionsserierna blir l\u00e4ngre f\u00f6rdelas de fasta kostnaderna p\u00e5 fler enheter. En st\u00f6rre del av varje ny f\u00f6rs\u00e4ljningskrona kan d\u00e5 bli kvar som vinst. Investeringar i nya anl\u00e4ggningar och st\u00f6rre lager binder samtidigt kapital innan produktionen n\u00e5r full kapacitet. Hur snabbt bolagen tar sig igenom den fasen blir avg\u00f6rande.<\/p>\n\n\n\n Det \u00e4r kombinationen av h\u00f6gre volymer, f\u00f6rb\u00e4ttrad l\u00f6nsamhet och l\u00e5ngvarig efterfr\u00e5gan som ligger bakom v\u00e5r positiva syn p\u00e5 sektorn. Dagens leveranser bygger dessutom upp en st\u00f6rre bas av f\u00f6rsvarssystem som beh\u00f6ver reservdelar, underh\u00e5ll och uppgraderingar under m\u00e5nga \u00e5r fram\u00f6ver. Intj\u00e4ningsm\u00f6jligheterna str\u00e4cker sig d\u00e4rmed l\u00e5ngt bortom de ursprungliga best\u00e4llningarna. Om bolagen n\u00e5r f\u00f6rv\u00e4ntningarna blir sektorns historiska v\u00e4rderingsmultiplar en mindre sj\u00e4lvklar m\u00e5ttstock eftersom de speglar perioder med generellt l\u00e4gre tillv\u00e4xt.<\/p>\n\n\n\n Vi ser investeringsm\u00f6jligheter d\u00e4r aktiekursen inte fullt ut speglar potentialen f\u00f6r b\u00e5de h\u00f6gre och mer uth\u00e5lliga vinster. Den senaste tidens kursnedg\u00e5ngar har enligt v\u00e5r bed\u00f6mning skapat m\u00f6jligheter att \u00f6ka exponeringen mot sektorn till attraktiva v\u00e4rderingar. I v\u00e5r senaste rapport om sektorn f\u00f6rdjupar vi resonemanget om tillv\u00e4xt, l\u00f6nsamhet och v\u00e4rdering. L\u00e4s hela rapporten h\u00e4r: L\u00c4NK<\/p>\n\n\n\n